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2010年的半导体产业，是建筑在痛苦基础上的美好。在2H08~20009年发生了金融风暴，使得半导体厂商过去惯于大举扩增资本资出的手笔与习惯一举打破，以使得产商可以暂时脱离无止尽的资本扩张，使得供需态势可重新达成均势。2010年，在景气恢复正常循环，且在09年资本扩充保守下，即使2010年大举扩充资本支出，1H10仍处在供需吃紧的情况，直到2H10供给大幅增加，需求却渐趋保守下，各家厂商对2011年资本支出看法逐步看缩，但仍无损于2010仍是美好的一年。 虽然整体2010年对半导体而言是美好的一年，但在2H10起始，终端需求的走缓对于刚脱离09年梦靥的市场大众而言，依旧存在著挥之不去的阴影，再加上传统产业稳定的营收获利表现，因而抢去了半导体产业的风采，但在传统产业涨多的年底之际，各家电子产商开始对明年新产品、新市场、新运用开始布局之际，我们认为下列题材将是半导体可望最先表态的族群。 贰、Smart phone 成为Driver IC 成长驱动力  Source：拓墣产业研究所(TRI)，康和整理预估 全球单一手机销售第一名为apple iPhone，iPhone 的推出也带动使得手机需求由单纯的通话需求转变为娱乐...等相关需求。这需求最大的演变为人机介面由文字转变为图像，因此，消费者对画面解析度就不断的像上提升，演变至今，竞争的关键规格以拉升至480x800 的WVGA，最快推出的厂商将最有机会抢占先机。 在iPhone 4 推出下，2010 年下半年进入爆炸性成长，NOKIA.HTC.RIM 等厂商持续推出新机种迎战APPLE，预估2011 年达4 亿支成长率达60%，智慧型手机相对也刺激了驱动IC出货量成长。 手机驱动IC 一台配一颗，目前最高画素驱动为iPhone4，主要由日商供应。国内联咏、奇景、旭曜均可供应WVGA 规格( 单价毛利率均高) ， 其他中低阶产品则使用HVGA.QQVGA.QVGA 等系列产品。 中小尺寸驱动IC 成长态势  2009 年中小尺寸驱动IC全球市占率  Source：拓墣产业研究所(TRI)，康和预估整理 2010 年全球中小尺寸面板驱动IC 产业呈现微l幅成长4%，中小尺寸面板驱动IC 在2010年预估出货量为近28 亿颗，产值将到18 亿美元。 国内中小尺寸驱动IC 以联咏及奇景.旭曜等公司己推出WVGA 规格，矽创将于4Q10 推出。 参、推荐个股 3034 联咏  1. 联咏3Q 营收94.3 亿元，较2Q 营收94.2 亿元微幅成长，3Q 毛利率27.82%，较第二季27.48%提高，3QEPS2.07 元;库存38.78 亿约48 天，4Q 库存将会下降，3Q 出货量约503M，整体前三季EPS 为6.19 元。 2. 4Q 为年度淡季，但大尺寸面板调整将告一段落，MTR 己有转好的状况， iPad like OS预估在年底推出，因此成长爆发力将落在1Q11，由于年度淡季，预期第四季营收衰退10%左右，Q4 毛利率较Q3 下滑约1%，主因ASP 价格压力仍在。 3. 手机产品部分：3Q 占14%，仍较2Q 成长，4Q 持续成长，交货依旧相当吃紧，解析度目前WVGA 为主，高阶产品对毛利及营收贡献度较佳，2011 年随著iPad like + Smart phone 布局部分，预估将优于市场成长。 4. 大尺寸产品部分，TV 所占比重将在2011 年1 月底或2 月提高，预期需求11 月落底12月后开始回温，TV 前三季占26%，MTR 部分己有反转回温状况，NB 仍持续订单出货，4Q 状况略为回温。 5. SOC 产品部分，因受到需求不振影响，3Q STB/TCON 产品线下滑，4Q STB 需求呈现持平状况，因HD 新产品最近才推出，虽然客户反应颇佳，但目前仍尚无营收贡献。 6. 预估联咏10 年营收359.4 亿元，YOY+33%)，税后盈馀47.6 亿元，YOY+15.7%，EPS 8.16元。预估11 年EPS 10 元。 7. 由于大尺寸驱动IC 产品线10 月~11 月落底12 月反弹，手机驱动IC 需求仍强劲、2011年亦有iPad like 产品推出贡献，因此投资建议买进，目标价112 元。 3545 旭曜 1. 智慧型手机渗透率提高，旭曜是主要受惠者，高阶产品WVGA 产品出货量持续增加; iPad like 于第四季开始发/酵则对产品营收成长有立即的助益。 2. NOKIA 订单由Q4 10M 出货量提高至17M 的出货量；HTC 美规己通过认证， 预期4Q开始出货， 2011 年放量，其他客户如S/E,LG,MOTO 等等。 3. 预估旭曜10 年营收54.22 亿元，YoY+18.4%，税后盈馀5.48 亿元，YoY+83%，EPS 4.04元，此成绩为上市以来最佳表现，11 年在Smart phone 带动，以及LCD driver 需求动能回温下，预估11 年EPS 5.32 元。 4. 投资建议买进，目标价95 元。 肆、USB 3.0 商机浮现   USB 是PC 周边产品中，应用最广的产品之一，USB 装置在’09 年的出货量超越30 亿台 ’10 年导入USB 3.0，预估出货量0.71 亿颗，’11 年出货量2.64 亿颗(YoY+272%) 。 超微平台提前支援USB 3.0 规格，包括桥接器（Bridge）、集线器（Hub）、随身碟等USB 3.0 元件端（device）晶片需求，将提前一季度在今年底正式引爆，USB 3.0 市场将于2010年4Q 开始进入高速成长期。 伍、推荐个股 3035 智原 1. 智原2Q 营收为16.02 亿元(QoQ+8.87%)，税后盈馀2.65 亿元(QoQ+25.78%)，每股税后盈馀0.72 元。 2. 未来展望;USB3.0 将占营收比达10%其中HOST及Device 均会出货,未来若英特尔在Sandy Bridge 规则后,Device 应用将会快速兴起。 3. 预估智原10 年营收65.5 亿元，YoY+27.9%，税后盈馀11 亿元，YoY+45.8%，EPS 3.03元。预估USB3.0 在4Q10 将占营收10%，2011 年在USB3.0/Tcon 营收贡献挹注下，预估EPS 可达4.26 元。 4. 投资建议买进，中长线目标价85 元。 6104 创惟 1. 创惟营收结构: 营收比例：Storage 43%、Hub28%、image 19%、Others4%、AFE 3%、IP 3%创惟4Q10 成长动能：(1)4Q USB3.0 冲到占营收5%甚至更高; (2) USB 2.0 通路端市占率维持，OEM/ODM Design WIN 会展现一些成果，消费性电子产品10 年4Q 开始发酵。 2. USB 3.0 Host availability;主机板厂己经开始内建，市面上己买的到扩充卡，部份PC/NB也己开始内键(新增)；2010 年USB3.0 单季占整季5%，若以第四季4.5 亿元来看则约1250万元的营收贡献; USB3.0 产品线的营收贡献预计于4Q10 开始展现。 3. 4Q10 创惟取得日系LCD TV Hub 相关产品独家出货，预估单月出货量贡献颇大，亦是4Q营收成长主要动能原因；若以该品牌10 年出货2500 万台，11 年出货3000 万台，80%独家供应权，全年贡献达二亿元。 4. 4Q 创惟毛利率维持四成以上，USB 3.0 毛利率还是高一些，另外，目前已接获系统厂订单出货，单月出货量已达百K，预估11 年Q1/Q2 单月出货量至1KK，主要应用以外接式硬l碟及大拇哥等产品。 5. USB 3.0 除之前拿到Sony 智慧型电视用HUB 的相关订单，目前又传出捷报，进一步新增三星电子订单。而与Sony 合作部份自10 月起已开始出货，三星电子订单则预计于11 年首季出货，三星电视订一年约出货三千万颗，月贡献约三千万元营收，两笔订单11 年出货量共约达3000 至3500 万颗，平均一个月挹注约3000 万元营收。 6. 预估创惟接获新力订单月贡献约2 千多万元，预估创惟10 年营收14.95 亿元(YOY+23.8%)，税后净利1.14 亿元(转亏为盈)，EPS1.36 元;预估11 年营收21.2 亿元成长41%，税后盈馀2.87 亿元，EPS3.42 元;由于USB 3.0 目前价格仍有1 美元、毛利率40%以上还不错，未来11 年Q1 量会持续放大，创惟2011 年第一季营收再成长。 7. 投资建议买进，目标价68 元。 陆、「触」动你的心 台湾触控IC 厂商类型：   在iPad 所带动平板风潮下，2011 年Tablet PC 将是投射式电容的天下。 iPad +Like 11 年成长326%：  Source：IMS Research，iSuppli，康和预估整理 iPad 与Android iPad like 产品性质较接近Smart phone。封闭式作业系统略胜一筹。Android 3.0 发布时间将决定2011 年Andriod iPad like 市场规模。 柒、推荐个股 3556 禾瑞亚 1. 4Q10 部分，下游iPad-like 产品将陆续问世，依现阶段各家厂商产品时程而言，约有5~7款相关产品问世，预估禾瑞亚4Q10 Multi-touch 产线营收QoQ+30%。工控touch IC 与白牌手机touch 部分季成长率各约15%与12％。预估4Q10 营收1.9 亿元，QoQ+13.5%、YoY+80.9%，EPS 3.04 元。10 年营收营收6.8 亿元，YoY+57.1%，EPS 3.04 元。 2. 众所关切的iPad-like(非apple Tablet PC)产品部分，将在1Q11 大量推出，预估1Q11 禾瑞亚Multi-touch IC 产线营收将成长150%，达到1 亿元。 3. iPad-like 在11 年有两个成长爆发时点，将分别落在1Q11 与3Q11，1Q11 在品牌大厂新品抢市下，预估1Q11 禾瑞亚营收将成长约2 成，预估11 年营收将可成长97.7%，EPS 7.11元， 4. 投资建议买进，短线目标价116 元，中长线目标价134 元。 (责任编辑：www.gongwin.com) |
