在大手笔投资Facebook扰乱美国投资圈后，这家俄罗斯投资公司在中国的第一站停在了电子商务

2011年1月《环球企业家》采访DST创始人尤里·米尔纳（Yuri Milner）时的最后一个问题是：“目前你还没有投资中国公司的打算吗？”当时他笑着回答：“我可没有这么说。”

事实上，那时米尔纳正积极寻找合适的中国投资对象。2个多月后，京东商城宣布第三轮15亿美元融资中有5亿美元来自DST。这是这家在过去一年多崭露头角的俄罗斯投资公司迄今为止最大的一笔交易，也是他们首度投资中国互联网市场。

在此之前，DST已投资了Facebook、Zynga和Groupon等美国最热门的互联网新贵，被认为动作很快、开价很高、眼光很准。在中国，对京东商城的投资也符合DST的惯常投资策略：盯住消费互联网、获少数股权、晚期财务投资、帮助企业延迟上市（详情请于Gemag.com.cn查阅《谁是Yuri Milner》）。

作为DST此次投资的顾问，华兴资本创始人包凡带领米尔纳遍访了中国20多家主流互联网公司，最终将目标锁定在京东。米尔纳、包凡和京东商城创始人兼CEO刘强东都相信真正优秀的公司不应急于上市，这一相同理念是交易得以迅速达成的基础之一。“现在私募融资从效率、规模和成熟度上看，都已经在某种程度上代替了IPO，京东就是一个很好的例子。”包凡对《环球企业家》表示。

IPO的弊端近年来越来越明显地凸显出来。除了对企业信息的披露以及追逐短期业绩等内部因素，一个很重要的外部因素是，当市值很低时，大型机构投资者会因为单价太低、流通性不够而无法出手，这对企业并不利。DST所做的，就是以接近IPO的价格进入，让不愿意过早上市的公司能保持私有状态。Facebook和京东商城都不会早于2013年上市，如果没有DST这样的晚期投资者，它们在融资和投资者套现压力下很可能会在今年就上市。

DST的声名鹊起表明私募市场的壮大。现在的这一市场远非10年前所能比较的，米尔纳这一类投资人无论是对风险的理解、判断还是承受能力都更强。相比提供标准化产品和游戏规则的公共市场，私募市场显然更灵活和个性化。活跃在美国二级市场上的经销商Second Market就在积极为Facebook做市。

“无论募资还是套现都可以在私募市场上实现，这就是一个非公开的股市，也是近年来金融业最大的创新。”包凡对《环球企业家》表示。他指出，随着私募越来越强大，将产生新的市场结构，未来公共市场肯定不是企业的唯一选择，很长一段时间内与私募市场是可相互替换的。

对于什么是真正优秀的企业DST有自己的标准。首先所处的市场必须足够大，小市场难以成就伟大的企业；其次，必须是赢者通吃的市场，换言之，市场中最大的企业一定是平台型的；再次，这家企业在行业里已经脱颖而出，或者具备这样的势能，这是确保投资回报的重要条件；第四，创始人对上市的理念必须和DST一致。

以这样的标准衡量，DST在中国互联网市场的选择有限。腾讯和百度等平台级的公司都已上市多年，潜在投资对象只有京东商城、凡客诚品、淘宝网、奇虎360、人人网等为数不多的几家。这些选项中，排除掉不愿意DST进入、暂无融资需求和更希望上市的，本身就十分契合DST投资理念的京东商城成为逻辑上最好的选择。尽管对《环球企业家》表示不做任何评论，米尔纳可能希望找到一家“中国的Facebook”，但在腾讯社区产品、人人网和新浪微博割据中国社交网络市场的背景下，这样的公司并不存在。

一旦确定投资对象，DST就以其擅长的高价格和超快速度搞定交易。对京东商城而言，这轮融资总额已经超过很多企业在公共市场的募资额，相当于以私募替代IPO，价格上自然不会放低。但对DST而言，只要是足够优秀的企业，钱从来不是问题。“投资者给出的高价是对企业未来的透支，真正优秀的企业一两年后的业绩足以把这些钱赚回来。”包凡说道。而且，DST因为在中国缺乏根基，最大的优势自然在价格上。据悉，这次投资是由米尔纳和刘强东两人在北京的一次用餐中单独敲定的，他们一个完全不懂中文，一个英文并不出众。

DST闯入美国市场时引起巨大反响，但他们可能并不会对中国互联网带来很大冲击。京东商城之后，DST在中国要找到下一家符合自己投资标准的公司并不容易，下一轮机会可能会出现在刚刚起步的移动互联网市场。不过虽然早期投资并非DST的风格，但米尔纳在这方面依然有所布局，一旦市场成熟，他一定会再次出手。